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　　第9家金融资产投资公司（AIC）正式落子。

　　7月16日晚间，邮储银行（601658.SH）公告 ，拟出资100亿元设立全资一级子公司“中邮金融资产投资有限公司”（暂定名，下称“中邮投资 ”） 。这意味着继工
、农、中 、建、交五大行之后
，最后一家国有大行即将拥有自己的AIC
。若监管批复顺利，全国AIC将扩容至9家 ，注册资本总额近1500亿元。

　　AIC试点扩容半年来
，兴业银行
、中信银行、招商银行3家股份行AIC相继获批筹建，加上邮储银行 ，银行系资金跑步入场 。但记者采访发现
，从主要从事债转股到真正实现股权投资，AIC仍面临三大挑战：一是传统风控体系下 ，不良率容忍度低
，杠杆受限，退出渠道收窄 ，投早投小难以落地；二是债性资金与股权资金在期限 、收益
、合规要求上存在错配
，缺乏系统性资产负债匹配方案；三是银行薪酬体系难以吸引资深股权投资人才，人才短缺问题突出
。

　　AIC扩容提速

　　AIC是指经管理机构批准 ，在中国境内设立的，主要从事银行债权转股权及配套支持业务的非银行金融机构。AIC发展始于2016年
，当年10月，国务院启动市场化债转股 ，允许银行设立专门机构开展相关业务 。2017年
，工商银行、农业银行 、中国银行
、建设银行、交通银行五大国有银行相继成立各自的金融资产投资公司，成为首批持牌机构
。

　　但其后几年间 ，金融资产投资公司牌照一直未有新增
，作为六大行之一的邮储银行也一直没有自己的AIC，其他股份制商业银行更是无缘筹建。直至今年3月5日 ，国家金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》
，明确支持设立金融资产投资公司 。

　　政策松绑后，股份行先行获得入场券。5月7日 ，兴业银行获批筹建“兴银金融资产投资有限公司”
，成为首家获准设立AIC的股份行，注册资本为100亿元
。中信银行紧随其后 ，于6月3日披露获准筹建“信银金融资产投资公司
”，注册资本为100亿元。招商银行为第三家获批筹建AIC的股份行
，“招银金融资产投资有限公司”注册资本150亿元 。邮储银行则成为本轮扩容中，将拿到AIC牌照的最后一家国有大行
。

　　业内人士指出 ，此次扩容标志着AIC牌照发放进入加速期
，商业银行综合化经营迈出关键步伐，AIC功能已从最初的债转股工具向综合化投资平台转变。Wind数据显示 ，五大行AIC 2024年合计净利润183.54亿元
，虽仅占母行利润的2%，但中银资产 、工银资产等子公司利润增速（最高达35.74%）显著超越母行 。2018~2024年间 ，五大行AIC净利润年复合增长率高达57.93%
。

　　在银行净息差持续收窄背景下
，AIC正成为撬动综合收益的新支点。“AIC基金具备规模大
、期限长的特性，是股权投资市场的‘长钱’ 。 ”某大型商业银行人士对记者表示 ，“项目来源除母行推荐外
，我们正通过跨区域合作主动拓展项目资源
。
”银行系机构依托母行庞大的客户网络，能够快速触达企业并提供“股权投资+信贷支持+结算服务”的全链条解决方案。

　　对于被投企业而言 ，银行系资本注入具有显著的信用增级效应 。“获得银行系投资相当于获得市场认可的品牌背书
。 ”多位科技企业负责人在采访中表示。某地方金融监管局人士进一步指出：“银行系资金风控严格，其投资行为本身具有风向标意义
，有助于企业后续融资 。
”这种协同效应正在形成良性循环，特别是对于需要长期资金支持的科技企业。

　　当前AIC业务主要受《金融资产投资公司管理办法（试行）》约束 ，但业内预期其业务范围将进一步拓宽
。招联首席研究员董希淼指出
，扩大试点将促进银行内部投贷联动发展，更高效地为科技型企业提供股债结合融资服务 ，助力提升直接融资比重
，服务新质生产力发展。

　　直投待破局

　　在AIC试点不断扩容的背景下，银行系资金正式进入直投赛道已无障碍 。然而 ，试点推开并不等于业务跑通
。记者发现
，AIC股权投资要形成可持续商业模式，仍存在一定难点堵点。

　　首先 ，传统商业银行对不良率的容忍度通常在1.5%以内
，即使普惠贷款放宽至3%左右，仍显著低于股权投资行业的可接受波动区间 。一位股份行投资相关负责人对记者表示：“股权投资天然伴随高失败率 ，如果没有符合行业规律的尽职免责和约束激励机制，一线团队很难在投早、投小 、投硬科技上真正落地
。”

　　目前
，国有大行AIC的资本杠杆普遍不高，可投“盘子 ”受限 ，叠加IPO退出通道收窄
，容错空间进一步压缩。业内人士普遍认为，监管与母行层面应尽快明确“风险可计量
、损失可拨备、责任可追溯
”的尽职免责细则 ，降低一线人员对风险资本的顾虑 。

　　其次
，银保资金以“债性”为主，期限 、收益、合规要求均与股权资金存在错配
。上述人士对记者指出：“偏债资金如何支持高风险股权项目 ，需要系统性的资产负债匹配方案
，而非简单放开额度。 ”在现行监管框架下，AIC表内外杠杆仍受商业银行资本管理办法约束 ，难以像市场化母基金一样通过结构化设计放大规模 。

　　此外
，股权投资对行业研究
、估值定价、投后赋能要求更高，而银行传统信贷评审体系与股权投资逻辑差异较大
。采访过程中 ，多家科技企业 、创投机构及AIC人士均对记者提到“人手紧缺
”：一方面，试点基金批量落地
，项目经理缺口明显；另一方面，银行薪酬体系与市场化机构存在差距 ，难以吸引资深股权投资人才。某产投机构人士称：“不以债转股为目的的直投业务对投研
、法务、退出全流程提出新要求
，AIC现有人才储备能否匹配业务模式仍需观察 。”

　　三方面补齐短板

　　针对上述问题，业内普遍认为 ，还需从组织架构 、人才激励机制和外部协同三方面补齐短板。

　　中国银行研究院建议
，银行应给予AIC更大自主权，建立扁平化决策流程和市场化运作机制 ，避免传统科层体系拖慢投资节奏
。绩效考核也需随市场变化动态调整
，并强化投后管理，定期评估项目进展 ，及时调整策略。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚认为
，股权投资需要既懂行业又懂资本的复合型人才，而银行现有薪酬体系难以吸引这类人员 。建议引入市场化薪酬和长周期考核 ，设立与业绩挂钩的收益分享制度，同时围绕重点产业链配置研究团队
，建立科技企业估值标准
。

　　投资人士提出，母行可在资本补充
、客户引荐、投贷联动等方面提供支持 ，帮助AIC降低获客和风控成本。邮储银行研究员娄飞鹏建议
，AIC可与科创园区 、高校
、外部专家合作，弥补对技术前景判断的不足 ，并通过引入保险资金等长期资金扩大资金来源 。

　　“下一步
，应开拓思路，积极支持经营管理规范、创新活力强 、科技企业客户多的中小银行通过设立投资子公司来开展创业投资
、股权投资业务 ，更好地为科技企业提供债权融资和股权融资
。同时
，建议修改完善金融法律和监管制度。例如，修改相关规定 ，合理确定商业银行股权投资的风险权重
，减少股权投资的资本占用 。 ”董希淼说
。