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　　ETF正重构部分港股核心板块的定价体系
。

　　8月15日，南向资金净买入港股358.76亿港元 ，单日净买入金额创下互联互通机制启动以来的新高
，截至当日，今年以来 ，南下资金净买入港股金额已达到9389亿港元
，继续刷新年度纪录。

　　值得注意的是，港股主题ETF在南下资金中扮演重要角色 ，Wind数据显示
，年初至今获超百亿资金净流入的9只股票型ETF中，6只ETF为港股主题ETF 。资金不断借道港股主题ETF净买入港股 ，并推动港股估值修复
，在一些行业板块中逐步争夺定价主导权
。

　　三大主题领跑，资金借道ETF加速流入港股

　　今年以来 ，港股主题ETF延续了资金流入的强劲态势，在互联网、非银金融和创新药主题上的表现尤其突出。

　　Wind数据显示
，过去一个月，富国中证港股通互联网ETF规模增加177.03亿元 ，易方达中证香港证券投资主题ETF增长133.09亿元
，广发中证港股通非银行金融主题ETF也净增96.97亿元 。创新药与科技主题同样获得资金追捧，华宝恒生港股通创新药精选ETF 、广发中证香港创新药ETF等产品纷纷跻身增量前列 ，整体来看
，十余只港股ETF在单月内的规模增长都超过20亿元
。

　　从更长的时间维度观察，截至8月15日 ，富国中证港股通互联网ETF今年以来的净增规模已达469.18亿元
，位列市场第一；汇添富恒生港股通中国科技ETF
、易方达中证香港证券投资主题ETF则分别增加215.97亿元和186.11亿元。与此同时，创新药、恒生科技等细分主题ETF规模增长也均突破百亿元 ，显示出资金对科技创新和医药赛道的长期关注 。

　　整体而言
，港股ETF市场正出现明显的扩张态势，龙头产品与细分主题齐头并进 ，资金格局正在逐步形成。

　　推动资金持续涌入的核心原因仍在于业绩表现的亮眼
。以富国中证港股通互联网ETF为例，今年以来涨幅达到37.14%
，在同类产品中排名前5%以内，显著跑赢沪深300指数。

　　券商中国记者注意到 ，该基金规模自2024年底至2025年年中已实现翻倍
，如今又在下半年持续放量，最新规模再度大幅攀升 。其跟踪的中证港股通互联网指数的前十大重仓股包括小米集团 、腾讯控股、阿里巴巴
、美团及金山软件等 ，均是港股市场中具备代表性的龙头互联网企业
。

　　非银金融主题ETF同样交出亮眼成绩单。易方达中证香港证券投资主题ETF年内收益率高达64.89%
，位列同类产品前1% 。在业绩强势的带动下，该基金下半年以来迎来资金爆发式流入 ，规模快速扩张
。其跟踪的中证香港证券投资主题指数
，重仓股覆盖中信证券、香港交易所 、中国银河
、国泰海通、华泰证券等一系列头部券商与交易平台标的，充分受益于资本市场活跃度的提升。

　　广发中证港股通非银行金融主题ETF年内收益率超过50% ，成份股覆盖了港股保险 、券商
、期货等金融机构
，其中国泰君安国际、易鑫集团 、山高控股
、新华保险年内涨幅均实现翻倍 。

　　值得注意的是，年初至今获超百亿资金净流入的9只股票型ETF中 ，6只ETF为港股主题ETF，如富国中证港股通互联网ETF获超360亿元资金净流入
，工银国证港股通科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF 、易方达中证香港证券投资主题ETF
、汇添富国证港股通创新药ETF和景顺长城中证港股通科技ETF均获超百亿元资金净流入
。

　　资金借道ETF加速流入港股市场，在业绩与规模的双重驱动下 ，港股ETF正成为境内外资金布局中国资产的一大抓手。

　　ETF主导港股定价初现端倪

　　南下资金借道ETF持续买入港股
，对港股定价体系的影响力日益凸显，尤以在港股上市的券商H股表现最为突出 。

　　港交所披露的数据显示 ，近期
，10余家港交所上市的券商公司披露过易方达基金持股超过5%的信息，包括广发证券、中信证券 、中州证券、光大证券
、国联民生、中信建投 、招商证券
、东方证券、中金公司 、申万宏源
、中国银河、华泰证券等
。

　　业内人士分析 ，这是因为易方达基金旗下香港证券ETF规模大增
，导致被动补券买入了指数成份股。易方达香港证券ETF跟踪指数显示，共有16只成份股 。伴随该ETF规模的急剧攀升 ，对成份股的持股比例陆续超过5%。此外
，广发基金旗下港股通非银ETF成份股中也有不少港股券商，该ETF的规模从7月初的45.59亿元 ，增加至最新的171.49亿元，对港股券商行情产生助推作用
。

　　券商公司H股的表现甚至远好于A股
，如广发证券 、中金公司
、中国银河、中原证券（H股简称中州证券）在港交所年内涨幅分别高达93.34% 、80.26%
、80.23%、76.73%，而这些公司的A股年内表现分别为34.36% 、12.85%、21.55%和8.34%。

　　历史上看 ，港股是独特的 “离岸市场 ” 生态
，公司定价长期由外资主导，公司估值常因外资对政策风险
、地缘博弈的敏感而上下波动 。近年来 ，尽管内资通过港股通持续净买入港股公司
，不过难抵外资净流出规模，港股公司估值因海外等各种原因遭遇估值压制
。内资对港股估值的定价权极为有限。

　　这种现象在2025年发生重要转折 。一是外资资金净流出趋势式微 ，二是南下资金加速净买入港股
，尤其是ETF资金作为南下资金的重要组成部分，持续为港股带来增量资金 ，影响力日益凸显
，推动定价权从“海外资本
”向“内地资本”倾斜
。

　　Wind数据显示，挂钩港股通互联网、恒生科技 、港股通创新药
、国证港股通科技、中证港股通科技 、香港证券
、港股通非银指数的ETF今年规模分别增长532.77亿元、469.8亿元 、254亿元
、218.62亿元、202亿元 、186亿元
、163亿元。仅挂钩上述7只指数的ETF规模今年就增长了超2000亿元 。

　　从存量来看 ，港股市场上外资资金占比仍然是大头，不过受到ETF资金的持续净买入
，其大规模的买卖行为直接影响了部分港股的供求关系，在定价中开始逐渐占据主导地位 ，相关个股的估值得到重塑
，进而带动整个指数的估值修复，尤其是恒生科技、创新药和非银金融三大领域的定价机制 ，正系统性脱离过往由外资主导的模式
，转向南向资金驱动的估值体系
。

　　“港股这次真的不一样 ”

　　机构普遍认为，当前港股估值修复远未结束 ，借道ETF布局仍被认为是投资者参与港股定价体系变革的最优解。

　　“2025年至今
，港股市场常常被称为‘这次真的不一样’  。
”华泰柏瑞基金指出，其背后是支撑港股市场韧性表现的几重新变化：增量资金充裕且南向资金定价权提升 、新兴产业成长空间清晰、市场整体风险偏好提升
、估值相较海外市场具有较高吸引力等
。

　　富国基金的基金经理宁君表示 ，虽然今年港股非常强势
，A/H溢价大幅收窄，但判断估值高低 ，关键要看代表公司、核心资产的估值水位。当前，互联网行业或仍处于机遇期
，创新药 、新消费龙头或未普遍高估，特别是外资对中国股票处于历史性低配状态 ，这种悲观预期的反转或将为港股提供持续动力 。

　　广发基金指数投资部分析
，业绩驱动叠加流动性改善，港股科技板块修复动能增强 ，在长周期考核与分红险转型驱动下
，或可关注港股非银板块配置价值。此外，CXO热度或将推动港股创新药热度保持 ，创新药行业海外授权叠加国内市场逐步回暖
，CXO有望加速发展，其中能够服务出海企业的CXO公司有望率先恢复
。

　　而从更长期的维度观察 ，华泰柏瑞基金认为
，美元信用受损的背景下，全球金融货币格局重塑成为长期命题。弱美元趋势下 ，人民币汇率体现出强劲韧性和提升空间 。港股市场作为全球最大人民币离岸市场，兼具南向资金的流入支撑和外资视角的再配置吸引力
，因而被赋予了不同以往的
、更全面和更长期的配置价值
。